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海底捞营收利润勉强达标19年面临新店经营效率大

发布时间:2022-11-06天猫商城转让评论
海老的静态PE高达60倍,前瞻PE还是40倍。高估值与潜在的经营风险不匹配。 *文中数据和图表均有智慧模型支持,添加微信号hellojianzhi可获取海底捞商业模型* 海底捞(2019年3月26日盘后发

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海老的静态PE高达60倍,前瞻PE还是40倍。高估值与潜在的经营风险不匹配。

*文中数据和图表均有智慧模型支持,添加微信号“hellojianzhi”可获取海底捞商业模型*

海底捞(2019年3月26日盘后发布2018年经营业绩。这是海底捞上市以来的首份财报。财报显示,收入和利润接近彭博的一致预期,周转率指标在国内城市略有增长,但海外门店有所下降。根据知止追踪的开店数据,2018年是海底捞门店数量最多的一年,新开门店200家,是2017年的两倍。超过一半的新店在冬季旺季开业,12月至少有52家店开业,占全年开店总数的26%以上。这份财报并不能反映旺季扩张的新店的经营效率。2019年后,海底捞将进入更多三线城市,经营效率将面临较大考验。

目前海老静态PE高达60倍,乐观预期下2019年前瞻市盈率40倍。目前的市值隐含着资本市场极高的运行预期。一旦新店扩张和经营效益不及预期,很容易给股价带来负面压力。我们喜欢这份财报,但对2019年的业绩仍持谨慎态度。

1.2018年,海底捞总营收和归母净利润分别为170.7亿元和16.5亿元,同比增速分别为59.1%和60%。彭博一致预期172.5亿元和17.03亿元,略低于市场预期;

2.整体成本结构保持稳定,各项成本收入占比87.4%,同比提高1.6个百分点,主要是折旧摊销费用和上市费用增加;

3.2018年底,餐厅466家,新开门店200家,符合指引,开店数量较过去大幅增加。因此产生了大量的新店开店费用,叠加上市费用的影响,拖累2018年全年净利润率同比下降1.5个百分点。

4.核心业务指标整体换手率维持在5倍,与去年持平。一线城市的成交率明显上升,中国大陆以外的餐厅成交率下降严重。整体同店销售增速6.2%,一二线。披露收购关联方公司优鼎优,旨在增强业务协同。

2018年,公司实现营业总收入170.7亿元,同比增长59.1%,净利润16.5亿元,同比增长60%。收入和利润低于彭博的一致预测,分别为172.5亿元和17.03亿元。收入和利润低于彭博的一致预测,分别为172.5亿元和17.03亿元。

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收入的增长主要来自:(1)新店扩张,200家新餐厅带来总收入增长29.19亿元;(2)现有门店同店销售额增长6.2%。(3)客户人均消费从97.7元上升到101.1元,同比增长3.5%。二线和三线城市成为营收增长的主力,两者合计贡献高达72.3%,主要是因为二线和三线城市的新店扩张速度更快,以及现有门店的销售增长。

此外,外卖业务和调味品及配料的销售收入体量较小但增速较快,收入分别为3.23亿和1.54亿,分别占营业收入的1.9%和0.9%,增速分别为47.9%和409%。

2018年,海底捞各项成本收入占比变化不大,同比增长1.7个百分点。差异主要来自(1)新开餐厅前期收入较低,折旧摊销同比增加0.7个百分点至4.1%;(2)上市费用收入占0.5%。

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1.5个百分点2018年,海底捞新开了200家门店,符合fo的指导方针

公司整体换手率5倍,与去年持平,符合预期。我们看不同城市,一线城市的翻台率上升更明显,从去年的4.8次上升到5.1次,其他城市都有上升,但中国大陆以外的餐厅翻台率下降明显,从去年的4.4次下降到3.8次。根据知止追踪门店的数据,由于2018年冬季旺季新开门店超过一半,12月至少有52家门店开业,占全年开店总数的26%以上。新开门店大多不超过120天,三线及以下城市的高周转率能否维持还有待观察。

区分新店和老店,新店周转率从4.6次下降到4.5次,老店从5.1次上升到5.2次。

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分城市来看,一线城市同店销售增速最快,达到11.7%,对2018年整体同店销售增长的贡献最大,达到51.8%,但一线城市对同店销售的贡献仅为22%。在中国大陆以外的地区,经营状况不佳,同店销售额下降了8.5%。6.关联方收购

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2019年3月26日,公告称,海底捞全资收购关联方友鼎友餐饮有限公司,该公司以“U鼎”为品牌,主要经营川味冒菜快餐店,在北京、上海、Xi安、武汉、深圳、南京、扬州共45家餐厅。2018年税后亏损885.7万元。海劳表示,此次收购的目的是增强业务协同效应。

海捞目前价格(22.85港币)对应2019年一致预期EPS的39倍PE。据简志称,其高估值与潜在的商业风险不匹配。2019年及以后将在三四线城市大量开店,对其整体经营效益产生不确定影响。一旦整体周转率下降到4倍,营业利润就会大幅下降。

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